インヴァスト証券が商品を拡充

インヴァスト証券がＣＦＤの商品を拡充します。
今回の変更は大きくわけて２つのポイントがあります：

１．インド、南ア、韓国、オーストラリアなどの新しいＣＦＤが加わること
２．既存商品（ＵＳ３０など）の必要保証金が引き下げられ、レバレッジが上がること

詳しくはインヴァスト証券のニュース・リリースを見て下さい。
「インド５０指数先物」、「南ア４０指数先物」、「オーストラリア２００指数」、「米国スモールキャップ２０００指数」、「米国ボラティリティー指数先物」などはいずれも投資家の関心の高い投資対象なので時宜を得た商品追加だと思いました。サービス開始は７月６日からです。

変化を受け入れるのは、楽じゃない

いちばん上の写真は『タワー・レコード』です。

このスライドは１月に僕が初めてＣＦＤのセミナーをやったときに冒頭でお見せしたものです。

『タワー・レコード』はなぜ倒産したのか？

それはアイチューンの登場が録音された音楽の消費のされ方を根本的に変えてしまったからです。

実は或るＣＦＤの業者の方から最初に連絡をもらってから、半年近く僕はその誘いを黙殺し続けました。レバレッジの存在に自分の価値観と相容れないものを感じたからです。

しかし究極的には自分が間違っていたと認め、食わず嫌いを改める決心をつけました。

自分の考え方が『タワー・レコード』の発想になっていると気付いたからです。世の中には「変化を受け入れろ！」と掛け声をかける人は沢山居ますが、本当に行動に移す人は少ないです。

ＣＦＤには良い点も沢山あることはその仕組みを見れば一目瞭然でした。

ＣＦＤのイノベーションは単にレバレッジがかかっているという点だけではありません。

上の４番目の図にあるように執行（エクセキューション）・エンジンが迅速な執行を可能にしているという面があるし、ブランケット・アグリーメント（顧客と証券会社が交わす一括契約）がチケット毎に煩雑な文書コストが発生するのを防いでいるという面もあります。

ＣＦＤがいまのようなカタチになる前はこのような取引はエクイティー・スワップと呼ばれ、証券会社と機関投資家が個々に契約を結んでいました。

僕も１９９０年ころにエクイティー・スワップの営業に関わりましたが、弁護士に契約書を作成してもらうコストなどがかかるので、最低のロットが１００億円くらいだったと記憶しています。

しかもプライシングに関してはレター（書面）のやりとりで１か月近く交渉に時間を要しました。スプレッドもメチャクチャ大きく、数パーセントあったと記憶します。

契約書を作成し、プライシングの交渉をした後でディールが不成立になることもあり、発生した弁護士費用を巡って大目玉を喰らったこともありました。

そういう事を実地で経験した身としては、今、ＣＦＤで起きていることは夢のような素晴らしいイノベーションなのです。もちろん、インターネットというインフラストラクチャーがプライシング面での透明性を劇的に向上したという外的な要因もこのイノベーションに寄与しています。

レバレッジの存在はＣＦＤイノベーションの中で実はいちばんどうでもいい部分であり、極端な話をすれば１倍（＝つまりレバなし）でも構わないとすら思います。

（いつも言うようにレバが大きくなればなるほど、援用可能なトレーディング・ストラテジーの選択肢は狭まります。）

なおＣＦＤ金利はオーバーナイト・ポジションにだけかかりますから、デイトレする分にはかかりません。それからレバについては（信用取引をやった経験のある方はわかると思いますが）自分で建て玉の総量を調整することで落とすことが出来ます。 このやり方についてはＣＦＤセミナーで口を酸っぱくして説明している通りです。

僕が２０年前にアメリカ株の営業をはじめたとき、「ナスダックは店頭取引だから信用ならない。だから年金が買うべき市場ではない」という価値観を持っていた顧客が居ました。それも一社ではありません。

「常識」ほど移ろいやすいものはないと今更ながら思います。

株価指数ＣＦＤ 銘柄紹介 ＨＫ４０ （香港ハンセン指数ＣＦＤ）

株価指数ＣＦＤの銘柄を紹介します。ＨＫ４０です。
どうしてそのもの「ハンセン指数」という風に呼ばないのかはよくわかりませんけど、たぶんトレードマークの関係だと思います。
取引時間は日本の１０：４５ＡＭから午後１時半までと午後３時半から５時半まで。取引通貨は香港ドルです。
ハンセン指数の構成は上のパイ・チャートのようになっています。近年、どんどん中国本土の銘柄が指数に採用されたのでこれひとつで香港を含めた中国全体をバランス良く買える指数になりました。

ハンセン指数は金融が全体の４２％、不動産が１０．４％を占めている関係で金利敏感なセクターの比重が高い指数であると評することができます。

ＦＸオンライン社のピュア・ディール（Pure Deal）を強く支持します

特定の証券会社を推奨したりするのは気が乗りませんが、明らかに優れたリサーチやサービスを持っている企業については読者の皆さんにお知らせする意義があると思います。

日頃ＣＦＤ取引について雑誌などでコメントをする際、いちばん強調するのはオーバー・ナイトのポジションを持つことのリスクです。市場の非連続性がもたらすリスクがＣＦＤ投資に際しての最も危ない問題である以上、そのリスクを和らげる機能を追加した業者が現れた事実を紹介しないわけにはゆきません。その業者とはＦＸオンラインです。

同社には僕はかねてから注目していました。

その理由は去年、ＦＸオンラインが英国のＣＦＤ大手、ＩＧグループに買収され、ＩＧグループの評判の高いトレーディング・プラットフォームを使用することになったからです。

ＩＧグループは「ピュア・ディール」というシステムを用いていますが、その最大の特徴はギャランティー・ストップ機能を備えている点です。ギャランティー・ストップは大変便利な仕組みだし、ＣＦＤ取引で大損するリスクから投資家を救ってくれる重要な機能です。

また、ギャランティー・ストップさえあれば、投資家が選択できるトレーディング戦略の選択肢がぐっと広がります。僕が知っている限りでは日本でこの機能を提供しているＣＦＤ業者は他にありません。

もうひとつ「ピュア・ディール」で感心したことは発注画面で自分の注文を指定し、それを入力する際に発注ボタンを押してしまう前に同じ画面で「ストップ注文ないしはギャランティー・ストップ注文を入れてください」と促してくるデザインになっている点です。

ストップ注文なしで裸発注することのリスクを考えれば、これはユーザーの安全を最優先にしたGOOD DESIGNだと言えます。これはクルマを運転するとき、ギアが「DRIVE」に入ったままではエンジンを始動するキーが回らないように設計されているようなものです。

なおギャランティー・ストップには「割増料金」がかかりますから注意して下さい。この「割増料金」は出来高が薄く、売買値段が飛びやすい銘柄ほど割高になっています。

（それを見て経験の無い投資家ほど「えっ？こんなに高いの？」と尻ごみすると想像します。でもそれはそういう薄い銘柄でレバレッジ取引をして大損した経験が無いからです。僕はその手の株の怖さを良く知っています。また証券マン時代にエクイティー・スワップを提供する際、その手の銘柄でカバー・ポジションを手当するのが如何に難しいかを身を持って体験しているので、これらの「割増料金」は決して法外な値段だとは感じません。）

ＣＦＤセミナーのお知らせ

３月７日（土曜日）午後１時から半蔵門の全国町村議員会館でセミナーが開催されます。「金融危機後に向けた資産運用」というテーマで堀古英司さんがお話されます。またＣＭＣマーケッツの方がＣＦＤ取引の仕組みや商品内容を説明されるそうです。

（僕は出演しません）

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』の新しい記事がＵＰされました

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』の新しい記事がＵＰされました。

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』第９回がＵＰされています

『ダイヤモンドＦＸ』に連載中の『うわさのＣＦＤ徹底講座』第９回の記事がＵＰされています。

ギャランティーストップ機能の導入を心待ちに

ＦＸオンラインというＦＸ業者が去年英国のＩＧグループに買収されました。

このディールに僕がとりわけ注目していた理由はＩＧグループは世界で３指に入るＣＦＤのディーラーだからです。また「Pure Deal」というトレーディング・プラットフォームを使っていて、知人から「あれはいいよ」と聞いていたので（僕自身は使ったことはありません）気になっていたわけ。

これまでＦＸオンラインが日本でどういうシステムを使ってきたのかは僕は不勉強にして知りません。でもこの合併に伴い、システムの移行が準備され、今週（？）からＦＸ取引に関しては「Pure Deal」が使用可能になったというわけ。

「Pure Deal」に僕が注目する最大の理由は「ギャランティー・ストップロス・オーダー」を発注することが出来る点にあります。（ＦＸオンラインでは「ギャランティー・ストップ機能」と呼んでいるようですが）

「ギャランティー・ストップロス・オーダー」は実はＦＸ取引に際しては余り重要な機能ではありません。その理由は外為市場はシームレスに24時間継続されるからです。従ってロスカットの指値を用いておけば、その指値を「すっとばして」自分の思いもよらぬひどい値段で約定するリスクはほぼゼロに等しいです。 （＝つまりＦＸでは「不必要な保険」なのです。）

しかしＣＦＤ取引ではギャランティー・ストップロス・オーダーは極めて利用価値があります。いや、ＣＦＤ取引のトレーディング戦略そのものを根本的に変えるくらい重要だとすら言えます。

株式ＣＦＤや株価指数ＣＦＤの場合は自分が投資する証券の上場されている取引所の立会いが終了し、次の日までの間に大きなニュースが出れば翌日のマーケットはギャップ・アップないしギャップ・ダウンします。大体、殆んどの初心者のＣＦＤ投資家がこのギャップ・オープンというリスク・ファクターを理解せず「退場」させられる羽目に陥るのです。むずかしい言葉で言えばこの「市場の非連続性」こそがＣＦＤ取引を実際に行う際の最も気をつけないといけないリスクです。

話をＦＸオンラインに戻すと現在は（たぶん）順番に新サービスをロールアウトしているところだと思うのでとりあえずＦＸで「ギャランティー・ストップ機能」が可能になっていますが、次はいよいよＣＦＤ取引のサービスが始まるのだと思います。

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』第７回がＵＰされています

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』第７回がＵＰされています。

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』第７回の記事がＵＰされています。

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』の新しい記事がＵＰされています

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』の新しい記事がＵＰされています。今回は英国ＦＴ１００指数、ドイツＤＡＸ指数、フランスＣＡＣ４０指数など、指数の特徴について言及しています。

今日のペーパー・トレード ２００９年２月５日

ＣＦＤ取引の練習のためのペーパー・トレード、、、今日はペトロブラス（ＰＢＲ）の空売りを試してみたいと思います。

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』第５回の記事がＵＰされています

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』第５回の記事がＵＰされています。

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』第４回の記事がＵＰされています

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』第４回の記事がＵＰされています。

今日のペーパー・トレード ２００９年１月２９日

今日のＣＦＤを使ったペーパー・トレードはドライシップス（ＤＲＹＳ）で練習してみようかと思います。
たぶん安寄りすると思いますが、そこから空売りをかけたいと思います。
なお、逆に上に持って行かれるリスクも高いですから、ストップ・ロスの注文を忘れないように。

「ウワサのＣＦＤ徹底講座」の新しい記事がＵＰされています

「ダイヤモンドZAi FX」で連載中の「ウワサのＣＦＤ徹底講座」第３回がＵＰされています。今回は個人投資家にも使いやすいリスク管理ツール、「リスクグレード」のことなど。

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』連載第２回がＵＰされています

『最強の為替サイトZAi FX』に連載中の『ウワサのＣＦＤ徹底講座』、その第２回目がＵＰされました。

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』連載が始まります

『ウワサのＣＦＤ徹底講座』の連載が『最強の為替サイトZAi FX』で今日からはじまります。ＣＦＤに興味がある方、ＣＦＤ取引をはじめるにあたって、とりあえず必要となる知識を一通りマスターしたい方は読んでみて下さい。

ついに犠牲者が出たポルシェによるフォルクスワーゲンの買収劇

「ドイツのウォーレン・バフェット」の異名を取るアドルフ・マークルが昨日、列車に飛び込み自殺しました。

アドルフ・マークルはドイツのコングロマリット、ＶＥＭのオーナーです。彼が自殺した直接の原因は去年の１０月にポルシェがフォルクスワーゲンの株式を買い占めたと発表した事件でフォルクスワーゲン株が暴騰し、フォルクスワーゲンにショートを振っていた彼が大損を蒙ったことによります。

マークルがこのトレードで蒙った損害は2億ユーロ程度だと報道されていますが、去年のマークルの財産は９２億ドルと試算されているので「資金繰り困難を苦に自殺したと言うよりは今回の事件を深く恥かしく思い自殺に至ったのではないか？」と心理学者はコメントしています。

事件の発端は１０月２６日にポルシェが「フォルクスワーゲンの株式の４３％を取得した。それに加えて３２％の株式をデリバティブ契約により確保している」と発表したことにあります。フォルクスワーゲンの浮動玉が空売り残高より少ないため、「世界不況で自動車会社の業績も悪くなるに違いない」というマクロ経済的な見地からフォルクスワーゲンに空売りをかけた投資家は慌てて買い戻しをかける羽目に陥ったのです。

しかし、、、

この事件には腑に落ちない部分も多々あります。

先ず今回の踏み上げ相場ではアドルフ・マークルの他にもグレンビュー・キャピタル、グリーンライト・キャピタル、マーシャル・ウエイスなど、錚々たる大手ヘッジファンドが逆を突かれたと報じられています。通常、それらのヘッジファンドはショートした株が何者かによってアグレッシブに買い集められている気配を察すれば、どんなにファンダメンタルズの見地から売りたくても空売りは控えるものです。

しかしフォルクスワーゲンには玉集めに遭っている兆候はほとんどありませんでした。

フォルクスワーゲン株の「取り組み（＝空売り残高の比率）」が絶望的に逼迫していると投資家が判断した最大の原因はポルシェの発表のうち「それに加えて３２％の株式をデリバティブ契約により確保している」と付け足した部分にあります。

ここで言うデリバティブ契約とはエクイティー・スワップ（＝ＣＦＤ取引のようなもの）を指しますが、この付け足しコメントは余りフェアじゃない気がします。

なぜなら通常、そのようなデリバティブ契約は１０倍か、それ以上のレバレッジがかけられるからです。するとポルシェはフォルクスワーゲン株の３２％を取得する権利、言ってみれば「手付金」を払ったに過ぎないわけで、実際、その３２％株式を現引きする支払い能力があったのかどうかは議論を尽くす余地がある問題です。（＝昨今のクレジット・クランチの折、現引きに必要なお金を融通する銀行が続々名乗り出るとは思いません。細かい議論になりますが、実際に現引きする際の融資の掛け目はエクイティー・スワップ契約のレバレッジ比率より大幅に低くなります。）

すると本来、確実に自分が履行するかどうかわからないオプションの存在をニュース・リリースで喧伝して回るというのは悪意が無かったとしても少し軽はずみ過ぎます。

しかもエクイティー・スワップの場合、そのスワップ契約の当事者に株主投票権があるかどうかは極めてグレーな部分であり、冷静に考えれば未だ原株を所有していないものを「権利だけは持っている」と発表するのはマニュピュラティブ（市場操作的）であると断定されても仕方ありません。

さらに腑に落ちない点として、エクイティー・スワップを提供した側の金融機関（複数の金融機関が関与している可能性もあります）はたぶんスワップ・ポジションのカバー（＝ヘッジ）をしていないか、若しくは部分的ないしはシンセティック（合成的）にしかやっていなかったのではないか？という疑問が生ずる点です。若しちゃんとカバーしに行ったのであれば、これだけのポジションなら原資産の価格形成に全く影響を与えず、他の市場参加者に察知されることなくフル・カバーすることは至難の業です。

その場合、自ずとポルシェと、エクイティー・スワップを提供した金融機関の側ではじめから「当面、現引きは、やらない」という暗黙の了解のようなものがあったのではないか？という疑惑が出ます。飛び込み自殺者まで出した今回の事件で、スワップを提供した金融機関から「あの取引で損した」というコメントがぜんぜん出ないのはどう考えても不自然です。

フォルクスワーゲンの株価は：

発表前：　２１０ユーロ
発表後最高値：　１０００ユーロ以上
現在：　２８５ユーロ

と「行って来い」になっており、しかもアドルフ・マークルが飛び込み自殺したのと同じ日にポルシェは「フォルクスワーゲンの持ち株比率を４３％から５０．８％に引き上げた」とコメントしています。

つまり結局のところポルシェは７．８％を買い増し（＝つまり現引き）しただけなのです。この現引きが株価が落ち着きを取り戻してエクイティー・スワップのライター（この場合金融機関）が原株の調達に困らない状況になったときを見計らって行われたことはアドルフ・マークルにとっては恥の上塗りというかとてもプライドを傷つけられる、残酷な発表だった気がします。

ＣＦＤ取引とシステミック・リスク

ＣＦＤ取引はレバレッジを利かせた投資ストラテジーですから当然、諸々のリスクが増幅（アンプリファイ）されます。そういう投資家個人の背負い込むリスクに加えて僕が日頃興味を抱いているのは業界全体を巻き込んだシステミック・リスクの問題です。

もちろんＣＦＤ取引は未だはじまったばかりの取引形態ですからコントラクトの残高も他のデリバティブ商品に比べれば微々たる数字です。従って「量が多すぎる」ことから来るリスクはいまのところ心配する必要は無いでしょう。しかし今後この商品が人気化するという想定の下では、頭の隅に入れておかねばならない考察点というものが存在します。

フル・ヘッジの有無
先ずＣＦＤ業者の全てが投資家の発注する注文全てに対してフル・ヘッジのカバー・アクションを取っているかどうかという問題があります。たぶんかなりのマーケット・リスクは実際にカバーすることで除去されていると推察されますが、経済性の観点から考えて１００％のカバーは実施していないところが多いのではないでしょうか？むしろ最先端のアルゴリズムなどを駆使して、マーケット・メークの在庫プール全体としてのリスク管理に力を入れている筈です。在庫プール全体としていかに巧みにリスク管理できていてもフル・カバーの安心感には及ばないと思います。

ホワイトラベルによるリスクの伝播
ＦＸなどの世界ではホワイトラベル（＝英語だと「ホワイト・レーベル」と発音します）と呼ばれるサービスのＯＥＭ化が盛んです。ＣＦＤ取引においてもホワイトラベルは今後主流になってゆくと思います。ホワイトラベルはトレード・システムの開発能力に優れている企業やリスク管理ノウハウを極めた企業がディストリビューション・コストを最小限に抑えながらそのコア・コンピタンスを利益に直結させる、極めて合理的なビジネス・モデルです。実際、一握りの革新的な企業が強力な「裏方」としてめきめき頭角をあらわしています。しかしそれらの「ポイント・オブ・エクセレンス（＝優秀な部分）」は成功しているがゆえにリスクの集まるポイントにもなる可能性を孕んでいると思います。

マーケット・リスク
ホワイトラベル業者は為替市場や株式市場の変動をＶａＲ（＝バリュー・アット・リスク）モデルを使ってリアルタイム管理しています。金利リスクに関してはそれほど影響を受けないとは思いますが、最近のホワイトラベル業者の決算書などを見るとセンシティビティーは上昇しています。

クレジット・リスク
マーケットが大荒れに荒れて顧客の多くが1日で多額の損を蒙った場合、顧客が積んだ証拠金より大きい損があちこちで発生する場合も無いとは言えないと思います。その場合、焦げ付きが増え、それがホワイトラベル業者のファンディング能力に悪影響を与える可能性があります。

リクイディティー・リスク
ホワイトラベル業者は通常、与信はしません。余剰キャッシュは短期の債券などで運用していると思います。その意味ではリクイディティー・リスクは小さいです。

リスク・キャピタル
しかし業容の拡大とともにバランスシートはどんどん大きくなっているのでコア・キャピタル・レシオは劣化しています。

オペレーショナル・リスク
ホワイトラベル業者が複数のＦＸやＣＦＤ業者に「トレーディング・エンジン」を提供しているということは彼らの情報処理システムに故障が発生した場合、トラブルが伝播するリスクがあります。