シリーズ 良くわかる金融危機 銀行のレバレッジについて

先日、ある雑誌の取材でＣＦＤ取引をする際、何倍のレバレッジが良いのか？を説明する機会がありました。

僕：１０倍というのは株や株価指数ＣＦＤの場合、鼻血がブーッと出るくらい怖いレバレッジなんです。

記者さん：（、、、、、、、）

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思うにレバレッジ取引の怖さは実際にやったことのある人でしかわからないのかも知れません。

さて、最近、銀行の自己資本比率のことがよく話題に上ります。それで「ティア・ワン・キャピタルは最低６％なければいけない」とか、「いや、今の環境なら１３％程度でも不安だ」とかいろいろ議論があります。これについてヘイマン・アドバイザーズのカイル・バスは極めて単純かつ明快な説明をしています。

「ティア・ワン・キャピタル・レシオが６％だということは逆に言えば１６倍以上のレバレッジがかかっているということだ。去年から今年にかけてのような相場環境で１６倍のレバレッジで投資をしていたら、どうなっていたと思う？完全にアウトだろう？」

（解説：計算としては１００÷６＝１６．６６６になります。）

因みにアメリカの住宅ローンのうち７．８８％が支払遅滞（delinquent）になっています。（第４四半期の時点で）

カテゴリー別の支払遅滞率は：

プライム　５．０６％

サブプライム　２１．８８％

サブプライムＡＲＭ　２４．２２％

ＦＨＡ　１３．７３％

です。（出典：Mortgage Bankers Association）

もちろん、アメリカの銀行の資産の中身は住宅ローンだけではありません。でもこのペースでいけば米国の銀行の多くがティア・ワン・キャピタルを完全に吹っ飛ばすこともすごくリアリティーのあるシナリオなのです。

シリーズ 良く分かる金融危機

ムーディーズが東欧の通貨に対して警鐘を発しました。これを受けてドイツの銀行株などがプレッシャーを受けています。

東欧諸国は政府の借り入れは兎も角、民間の借り入れが外国金融機関に依存する比率が極めて高いです。だからソブリン（＝政府）のレベルだけを見ていてもその危うさは理解できません。

東欧の通貨が急落するとそれらの小口の借り入れは軒並みデフォルトすると予想されます。西欧の銀行の多くは東欧に競って進出したのでかなり融資残があります。（イタリアのウニクレディットなどが一番積極的でした。）

東欧通貨へのプレッシャーは当然、ロシアのルーブルにも波及すると思います。ルーブルには投機筋のアタック（売り崩し）の試みがなされると予想されます。

ともかくヨーロッパはオモチャ箱をひっくり返したような状態になっていることをアタマに入れておいてください。

ポール・ケンジョルスキー議員は真実を語ったのか？

ＦＴアルファヴィルにペンシルバニア州選出民主党下院議員ポール・ケンジョルスキーのＣ－Ｓｐａｎでのコメントに関して誇張があったかどうかを検証する記事が載りました。

それによると経済評論家フェリックス・ソロモンは「実際にはそんなに大きなドローダウンは無かった」ということをクレーン・データを使って批判しました。（＝上のグラフを参照して下さい。）

フェリックス・ソロモンは「５５００億ドルものドローダウンという数字はニューヨーク・ポスト（＝信頼性の低いタブロイド新聞）から来たものだろう」と一蹴しました。

しかし別のブロガーは５５００億ドルという数字に言及したのは本当はハンク・ポールセン前財務長官本人だったという事実を指摘しています。（それは下院経済委員会の報告書にも出ています＝９ページ左下。）

つまり真実は５５００億ドルの解約請求が来たのを財務長官が「ドローダウンしないように」と説得したということのようです。これについては下院経済委員会の公聴会のビデオの中でポールセン前財務長官自身が「ケンジョルスキー議員の意見に賛成だ」と事実を認める発言をしています。（長い録音なので１時間５０分４８秒のところまで早送りして見て下さい。）