景気刺激のための財政出動に投資家はもう疲れた

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ＵＡＥの中央銀行が銀行を支援すると発表

Dubai 1129

「ブラック・フライデー」の売り上げは落胆すべき数字

「ブラック・フライデー」の売上高はショッパー・トラック社によると去年に比べて＋０．５％にとどまった模様です。これは大方の予想より低かったのではないでしょうか？

因みに去年は＋３％、一昨年は＋８．３％でした。

トロニー・ソーラー（ＴＲＯ） 中国の薄膜ソーラー・システムのメーカー ＩＰＯ

トロニー・ソーラーが近く上場されます：

幹事構成：ＪＰモルガン、クレディスイス、ＣＬＳＡ、オプコ
今回発行株数：１９５０万株
初値設定：９から１１ドル
ティッカー：ＴＲＯ
売り手：ＪＰＭ２５０万株、インテル２００万株

同社は薄膜ソーラー・システムのリーダーです。コスト面で業界で最も競争力がある点、７５のパテントを有するなど独自の技術を持っている点が特徴です。

現在の生産能力は１１５メガワッツで、年末までに１４５メガワッツまで増やす予定です。

平均製造コストは＄１．０９/ワットです。クリスタル・シリコンを作っている他社の平均コストは＄１．４４/ワットです。

同社のグロスマージンは４０％、純利益マージンは２９％で、これはクリスタル・シリコンのソーラー・パネル企業などと比べると遥かに高いです。

同社の薄膜技術はＰＥＣＶＤとＰＶＤを利用しており、資本効率の高い経営をしています。

薄膜ソーラー・システムは主に所謂、オフグリッド、つまり電気の来ていない田舎などで街燈、温室、コンシュマー向けの用途に使われます。これはクリスタル・シリコンのソーラー・システムがオングリッド主体であることと大きく異なる点です。また同社のシステムはＢＩＰＶと呼ばれる、建物に一体化されたＰＶを壁面や屋根に据え付けるという商品もあります。

オフグリッドには２０年の歴史があり、政府の補助金などを貰わなくてもビジネスとして成立しています。

トロニーの過去３年の売上高成長率は年率３５７％でした。純利益成長率は年率４５０％です。

クリスタル・シリコン市場の２００８年の市場規模は５９６１ＭＷで、これが２０１３年までに１３０４０ＭＷへ成長すると見られています。年率換算すると１７％の成長率です。

これに対して薄膜市場の２００８年の市場規模は８９３ＭＷで、これが２０１３年までに４１１８ＭＷへ成長すると見られています。年率換算すると３６％の成長率です。

このように薄膜市場の方が成長率が高いです。また薄膜市場は政府の補助金などに頼っていない、自然に発生したマーケットです。

薄膜システムの特徴はコストが安いこと、製作過程が統合されていること、薄日や高温でハイパフォーマンスなので砂漠や日照の少ない地域でもシステム設置に適している事などです。

薄膜システムの原料となるアモーフォスをカドミウム（ＣｄＴｅ）と比べると、毒性がないため用途の制約が無いし、原材料がふんだんにあるという点でも有利です。

世界にはグリッドに連結されていない地域はいくらでもあります。ですから今後、世界の電気の消費に占めるオフグリッド比率は上昇すると予想されています。

同社のシステムはハイ・ボルテージ、ロー・カレントであるため製品寿命が長いです。また設置コストが殆どない、透明なのでビルに使える、形状やモジュール化などの面で自在に製品開発が出来るというメリットがあります。建設会社と協力して設計段階から建物への組み込みする事業を推進しています。

競合他社としてはファースト・ソーラー、ユナイテッド・ソーラー・オボニック、カネカなどが挙げられます。

ＡＳＰは安定的に推移しており、１．８１ドル程度です。

クリスタル・シリコンの業者のように原料をストックする必要が無いので在庫は１５日分しかありません。

売掛金は４３日です。

リンケージ・テクノロジーズ（ＢＯＳＳ） 中国のＩＴサービス企業 ＩＰＯ

リンケージ・テクノロジー・インターナショナルはアジアインフォ（ＡＳＩＡ）のライバルです。今回、ニューヨーク証券取引所にＩＰＯされる予定です：

幹事構成：シティ、バークレイズ、パイパー、ＳＩＧ、ウェドブッシュ
今回発行ＡＤＳ：１０２０万株
初値設定：１３から１５ドル
ティッカー：　ＢＯＳＳ（→４文字だけどＮＹＳＥです）

リンケージは９７年に創業された会社で現在の従業員数は３５００人です。主な業務は：

業務支援（ＣＲＭ、請求書、カスタマー・サービス）１位
５．９億ドル市場　全体の４４％　ＣＡＧＲは１４．８％

オペレーションズ支援（ネットワーク管理）５位
３．１５億ドル市場　全体の２４％　ＣＡＧＲは１１．５％

ＩＴサービス（システム統合）

ビジネス・インテリジェンス（ディシジョン・アナリシス）２位
１．４４億ドル市場　全体の１１％　ＣＡＧＲは１５％

ＶＡＳ市場（参加せず）
２．２億ドル市場１７％

中国移動、チャイナ・ユニコム、チャイナ・テレコムの３大通信会社全てとビジネスしています。
全ての顧客への売り上げ高は年々ＵＰしています。

２００６年から２００８年の売上高成長率はＣＡＧＲ３７％、今年に入っての成長率は１１３％で競合他社より高いです。

営業マージン２４．５％、純利益マージン１９．４％で、これらはライバルより高いです。

ＣＦＯはシティグループのアジア・テクノロジー・リサーチ・チームのヘッドです。このチームはインスティチューショナル・インベスターズ誌、グリニッジ・サーベイなどでランキングＮｏ．１でした。

懸念点としては売掛金回収日数が１８０日と長い事。但し、中国の電話会社は支払いが遅い事で有名であり、これは同社だけの問題ではありません。通常、通信会社は４Ｑに支払いするので売掛金は４Ｑには下がって来ると予想されます。

『これだけはチェックしよう！ 帰宅後トレーダー心得』 CMC Markets ウェブ・セミナーのご案内

CMC Markets主催ウェブ・セミナー『これだけはチェックしよう！　帰宅後トレーダー心得』は以下の要領で開催されます：

開催日：　１２月３日（木曜日）
時間：　夜８時から９時半
アクセス開始：　夜７時半
参加資格：　どなたでもＯＫです
費用：　無料です　かならず事前申し込みをお願い致します
申し込み方法：　リンクを参照してください
講師：　広瀬隆雄
主催：　CMC Markets

アフガニスタンへの増派

現地からの要請に応えて今３万人程度の増兵を行うのは、いずれこの戦術が不首尾に終わりアフガン撤退の決断を下す際に「われわれはやることはやった」と言えるようにするための方便にすぎない。
（レバ・バハーラ）

ブログ紹介 『positive gammaのブログ』

元祖『positive gammaのブログ』は『おかねのこねた』同様、頓死したDoblogの同窓生。
去年金融危機が荒れ狂ったとき、ギョーカイの人間ですら知らない金融工学の裏のウラを見事にリアルタイムで解き明かした伝説のブログです。

デリバティブの引き起こしたシステミック・リスクの全貌を正確に把握していた数少ないブロガー。

（本当は紹介してはイケないのかも知れないけど、、、ま、いいか。）

国賓晩餐会 招待客になりすました「太てえカップル」

インドのマンモハン・シン首相の晩餐会が先週ホワイトハウスで開催されたのですが、その中に、招待されていないカップルがまんまと紛れ込んでいたことが発覚し、物議を醸し出しています。

「一体、セキュリティーは何をやっていたんだ！」

責任問題に発展する中、このカップルには刑事犯として捜査が開始されました。

それにしてもこんなに嬉しそうな顔してゲストになりすましホワイトハウスに到着すれば、（野暮な詮索をして粗相があったら大目玉を食らう。きっとなにかの手違いだわ）と受付嬢も気を利かすでしょうネ。

ここで大事なのはオバマ大統領は晩餐会をホワイトハウスの庭にテントを張って開催したという点です。これは国賓級ディナーでは異例中の異例。

オバマ大統領がそういう決断をした理由は共和党、民主党の両方の党派の要人を最大限招待しようという意図があり、ホワイトハウスの大広間では狭すぎたため。もちろん、在アメリカのインド実業界要人も沢山招待されました。普段のゲスト・リストより遥かに多い招待客で受付が忙しかったことは容易に想像できます。

或る意味、中国側からがんじがらめに管理された先の訪中旅程に対する、オバマ大統領のさりげないツラアテと取れなくもありません。

ＰＳ：歴史を振り返るとアメリカとインドの外交関係はむしろ冷え冷えとしたものでした。インデラ・ガンジー首相がニクソン大統領を訪ねたのが大失敗に終わって以来、アメリカが総力を傾けてインドのリーダーを歓待したのは今回が初めてです。 (アメリカは未だ現在の中国のリーダーに対してはState dinner＝国賓晩餐会は実施していません。この外交上のprotocolにおける「距離感」は偶然でも過誤でもなく、綿密に練られた処遇です。）

ところで問題のカップルですが、テレビのリアリティー・ショー、「Real housewife（本物の主婦）」への出演権を獲得しようと必死になるあまり、この奇行を思いついた疑いがかけられています。実際、テレビ・クルーがホワイトハウスの玄関までこのカップルについて回ったのだそうです。このカップルがバイデン副大統領などと歓談している様子はフェイスブックに出回っており、アメリカのゴシップ誌にとっては大漁の日でした。

ブログ紹介 『Porco Rosso Financial Weblog』

Porcobuta（紅豚）さんはギョーカイの方。

Practitioner（実務家）として頂点を極めているとお見受けします。

現場での豊富な経験とガッチリした理論面での裏打ちを感じさせるエントリー。

いままでにない、全く新しいタイプの論客。

ベッカムやブラピが一夜にしてオケラになった訳じゃない

分譲なんです、分譲。
ドバイの「ザ・パーム」にはもう有名人が沢山入っています。
世の中には浜辺の砂のようにお金持ちは無尽蔵に居ます。
だからジュメイラがやらないといけないことはサービスの質を落とさず、セレブを満足させ続ける事です。それさえやっておけばOne of a kind（世界にひとつしかないよう）な物件は必ず成功します。

今回のようなことが起こるとドバイ・ワールドの所有する物件のコラテラル・バリューをすぐ「ゼロ」と考えるような極論が闊歩しますけど、もともと支払い能力ゼロのサブプライムの借り手に頭金ナシ、初年度利払いナシでローンを提供したのとはわけが違うのです。

建設アレルギー 中国の強さが弱さに変わる時

建設アレルギー　中国の強さが弱さに変わる時。

ドバイについてもう少し言葉を足すと

ドバイに関してもう少し追記します。

春山昇華さんがドバイに関する記事を抄訳されていますが、そこに：

（２）現在１６０万人の人口が、２０３０年には５００万人になるとの予想で住宅建設計画を立てた。

というブルームバーグの記事があります。（この数字がドバイとアブダビを合算した人口なのか、それともドバイだけの数字なのかはチョッと判断つきかねます。）

一見、「２０３０年には５００万人」という計画は無茶苦茶のような印象を受けますが、ドバイにおける人口増加のモメンタム（上のグラフ）をみれば、それが荒唐無稽な予想ではないことがわかります。

ドバイはラスベガスやフロリダと同じで、よそ者がどんどん流れ込んでくる国際都市だからこんなに成長出来るのです。（これは純血に拘る日本人には到底わからないと思いますが。）

それからドバイの問題が顕在化したのは今日にはじまったことではありません。中東通は昔からドバイのバブルが弾けることは見抜いていました。実際、むかし『いちカイにヤリ』というブログをやっていたとき、２００８年の「元旦の投資アイデア」としてドバイに林立する大型クレーンを作っているマニトワーク（ＭＴＷ）という会社の株をショートすることを提案しました。（これは一カ月強でほぼ５０ドルから３０ドルちかくにまで急落しました。）

つまりドバイの窮状は今日にはじまったことではなく、むしろ今は事態収拾の最終段階に近いのです。

そのリストラのための債務リスケジュールをやろうとしているのに、今頃からドバイにネガティブになったって遅いです。むしろ今はドバイの投資機会を探るべき局面です。

それから今、ドバイで問題になっている金額は「はした金」です。その程度の金額はここ数週間に日本の株式市場で発表された公募増資の金額と大同小異です。

要するにThanksgivingホリデーで投資銀行のトレーディング・デスクが手薄になっているときにデスクを任された若手の「二軍」がパニックした、、、その程度の事なのです。

ドバイは再起できる

「ドバイは再起できる」をＵＰしました。

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