首をかしげたくなる野村のリーマン・アジア買収

野村證券がリーマン・ブラザーズのアジアの事業を継承するようですね。

僕はわりと冷めた目で今回の決定を見ています。

その理由は先ず日本の証券会社とアメリカの証券会社は報酬システムが根本的に異なるので、それを統合するのはとても難しいと思う点です。

場合によっては野村の社員よりリーマンの社員の方に沢山報酬を出さないと折角取り込んだリーマンの社員をつなぎとめるのは難しいでしょう。

その場合、今度は昔から野村でがんばってきた社員の方から不満が出ることが考えられます。
「なんで倒産して、救済してやった会社の社員の方を優遇するんだっ？」てね。

とりわけリーマンという会社はウォール街の数多くの証券の中でも独立心の強い（＝わがままな）社員の集まっている会社です。これを御してゆくのは容易ではありません。場合によっては野村のカルチャーそのものが変わってしまう可能性もあります。

さて、リーマンは確かにM&Aや株式の調査などでも一定の評価を得ていましたが、やはり最も魅力的なビジネスは債券部、ないしは住宅抵当証券絡みの事業だったと思います。今回のサブプライムの事件でウォール街の債券のビジネスは永遠に、かつ根本的に様子が一変してしまいました。

加えてリーマンはすでにバラバラですから、アジアの事業部だけを残骸から拾い集めても、いままでリーマンがひとつの会社として一体感があったときに、そのアジア事業部から稼ぎ出されてきた収益と同じ水揚げを、稼ぎ出せると考えるのは楽観的なように思います。つまり投資銀行というのはグローバルに展開しているからこそ競争力があり、ビジネス・シナジーがあるわけで、それがリージョナル（地域密着型）な存在になってもいままで通りの高収益は上げられない気がするのです。

いずれにせよ、一度壊れてしまった投資銀行を再興するのは、容易ではないのです。

若し、今後、世界の資本市場の状態が改善して、ビジネスが上向いてくれば、野村が取り込んだ元リーマンの社員はどんどんもっと報酬の良い会社に移籍すると思います。

若し証券不況が長く続けばそれらの社員は金食い虫になって野村を苦しめ続けると思います。


一方、三菱UFJがモルガン・スタンレーの株式を取得すると発表していますが、こちらは良いディールだと思います。なぜなら：

１．大手術の必要も無く、ただパッシブな株主としてモルスタが立ち直るのを見守るだけでよい
２．そもそもモルスタのビジネスは壊れているわけではないし、別に債券部が今後長期低迷してもM&Aや株式引き受けでモルスタは圧倒的な強みを維持している

からです。