メレディス・ウィットニーのご神託

我々はゴールドマン・サックス（GS）のレーティングを「BUY」から「中立」にダウングレードする。その理由は第２四半期決算発表以来、同社株が３４％も上昇したからだ。現在の株価、＄１９０は我々の目標株価である＄１８６を超えている。ここからの上値は限られている。そこで「なにも欲張らなくてもいいじゃないか？」という考えからダウングレードすることにした。

（中略）

ゴールドマンのファンダメンタルズがすこぶる良いことには変わりはない。

（中略）

同社のコンセンサス予想は第２四半期発表前の＄１３．２０（０９年通年ベース）から＄１７．６５へとジャンプした。　（訳者注→僕も以前のエントリーで同じことを指摘しました。）

（中略）

第２四半期の決算のときはアメリカの銀行業界全体のタンジブル・キャピタルがグッと補強されるであろうと我々は考えた。そして銀行株は主にこのタンジブル・ブックバリューを手掛かりに売り買いされていると思ったので、ブックバリューの増加は株価にとってプラスだ。銀行株全般に対して我々が強気になったのはそのためだ。
翻って現在の状況を見るとブックバリューはあまり増えないと思う。また、バリュエーションという観点からも現在はタンジブル・ブックバリューの１．８倍で取引されており、第２四半期の１．４倍という水準より妙味は薄れた。
住宅ローン金利が低いこと、企業による資金調達が活発で、引受フィーがたくさん入るだろうことなどのポジティブ要因があることはわかるが、デリンクェンシー（支払い遅延）の増加などのネガティブ要因と相殺される危険がある。早い話が今期の銀行決算に関してはあまりわくわくできないということだ。