ゼネラル・エレクトリック（GE)

今日、ゼネラル・エレクトリック（GE)株が「公募増資などの方法で資本強化を図る必要があるのでは？」という思惑から売られました。

PIMCOのビル・グロスはCNBCで「GEがAAAレーティングを失うかも知れないことを織り込みに行っている」とコメントしています。

GEと言うと発電装置とか電球などをイメージしがちですが、売上高で言えば一番大きいのはファイナンス部門です：

２００８年第４四半期売上高
エネルギー・インフラストラクチャ部門　１１４億ドル
テクノロジー・インフラストラクチャ部門　１２６億ドル
NBC（テレビ局）部門　４４億ドル
キャピタル・ファイナンス部門　１４８億ドル
消費者・工業部門　２７億ドル

このキャピタル・ファイナンス部門がGE全社のバランスシートに占める割合は遥かに大きいです。別の言い方をすればバランスシートを見る限りにおいてはGEはメーカーのバランスシートではなく、金融会社のバランスシートをしているということです。大体、バランスシートのサイズだけで比較するとモルガン・スタンレーと同じくらいのサイズです。（但しGEのギアリングは７倍ですから、これは証券会社よりは低いです。）

さて、それではGEは銀行なのか？ということですが、それは違います。なぜならGEキャピタルは所謂、デポジット・インスティチューション、つまり預金を預かることを念頭に設計されたファイナンス・カンパニーではないからです。銀行の場合、小口預金（＝コア・デポジット）という、安定した貸付原資の源を持っていますが、GEキャピタルの場合、市場からお金を調達してきてそれを運用に回しているのです。

このやり方はGEに対する市場の信頼が岩盤のうちはOKです。コマーシャル・ペーパー（CP)などの「手形」を渡せば、誰でもお金を貸してくれるからです。でも「大丈夫かしら？」という不安があたまをもたげるとたちまちファンディングに困ってしまいます。

GEのような一流会社を泡沫的企業と一緒にするのは良くないとは思いますが、GEの置かれている財務的な立場を理解してもらうために敢えて喩えればGEの調達構造は「SFCG型」なのです。

すでにGEのクレジット・デフォルト・スワップは経営危機に瀕する会社に与えられるような評価になっています。（１０００万ドルのお金を借りる際に１９５万ドルの「保険料（手数料込み）」を払う計算です。）

GEキャピタルは「投資銀行よりアグレッシブな」営業姿勢で有名でした。それが災いしてか、最近の決算では同社の融資ポートフォリオの焦げ付き比率は急速に悪化しています。

商業向けポートフォリオ
０８年３Q　１．６１％
０８年４Q　２．１７％
去年４Q　１．２１％

消費者向けポートフォリオ
０８年３Q　６．３９％
０８年４Q　７．４７％
去年４Q　５．３８％